Nous croyons que l’économie américaine a mis fin à sa chute libre provoquée par une pandémie. Des signes indiquant le nadir de la récession sont évidents dans les données en temps quasi réel de l’économie.
Le statu quo ne revient pas. La pandémie détruit ce qui reste de l’ancien contrat social qui a survécu à la crise financière.
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Le moment est venu de commencer à réfléchir à la forme de l’économie post-pandémique : à quoi elle ressemblera, à qui les intérêts seront favorisés, et comment la politique fiscale et monétaire stimulera l’économie américaine.
À notre avis, le choc pandémique de la pandémie conduira à la destruction massive de ce que les chercheurs de Mancur Olson appelaient les coalitions de distribution — des groupes comme, disons, des lobbyistes qui jouent un rôle important dans la répartition de la richesse et du revenu qui, souvent, ne fait rien à la réforme économique. Ces groupes ont bloqué la modernisation de l’économie américaine pendant un certain temps.
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Le fait queces riches groupes de pression recherchent les mêmes renflouements fédéraux de fils privilégiés que l’industrie canadienne du transport aérien est un exemple des grands changements qui nous attendent. De plus, est-ce que quelqu’un pense qu’il n’y aura pas de changements structurels importants dans le système de soins de santé à domicile après la pandémie ?
Le statu quo ne revient pas. La pandémie détruit ce qui reste de l’ancien contrat social qui a survécu à la crise financière. Il est peu probable que les intérêts particuliers, les cartels et les coalitions politiques qui ont façonné l’économie politique avant la pandémie survivent à l’ampleur des chocs qui pénètrent dans l’économie et dans la société. Ce qui nous attend comprendra un changement majeur dans l’équilibre entre la capacité de l’État et de la société, le travail et le capital, ainsi que l’individu et le gouvernement.
Ces changements nécessiteront une gamme de politiques, y compris les dépenses gouvernementales et l’accommodement monétaire, pour appuyer laprochain rétablissement pluriannuel, qui sont très différents des politiques prépandémiques. Déficits budgétaires importants, taux d’intérêt négatifs réels et initiatives parrainées par le gouvernement, comme le principal programme de prêts aux rues de la Réserve fédérale et le recyclage des travailleurs.
Vous trouverez ci-dessous un bref résumé de ce à quoi ressemble l’économie dans la première phase de reprise de l’emploi, de l’inflation, des salaires, de la politique budgétaire et de la politique monétaire.
Plan de l'article
Choc
Notre prédiction de base était basée sur la notion de dépression « de type choc », pas de dépression. » La baisse de l’activité économique et le rebond des cours des actions soulignent cette demande, et nous nous en tenons à ce point jusqu’à ce que les données économiques ou la politique n’impliquent pas le contraire.
Mais il est important que l’idée d’un choc de type dépression sans dépression repose sur une réponse politique soutenue duAutorités fiscales et monétaires américaines. Un soutien budgétaire important et des taux d’intérêt négatifs réels devraient empêcher les retours d’information négatifs dus aux réductions budgétaires aux niveaux national et local. Ces réductions entraîneraient des licenciements massifs d’employés bien rémunérés du secteur public comme les enseignants, les pompiers, le personnel médical et la police.
Si cette politique de soutien budgétaire et monétaire cède la place à des politiques d’austérité prématurées, il y a un risque important que les récessions entraînent la Grande Récession de 2007-2009, la récession double carrière du début des années 1980 ou, pire encore, la Grande Dépression des années 1930. À ce stade, la différence entre une récession profonde et une dépression est un choix politique, pas un destin. Nous sommes encore assez tôt dans le processus de réponse politique pour que l’autorité politique américaine ait la capacité de prévenir la dépression.
La Grande Dépressiona été induite par la solvabilité (et précipitée par l’effondrement boursier de 1929). La récession de 2020, en revanche, est le sous-produit d’une guerre commerciale mal avisée et de la cessation mondiale de l’activité économique due à une crise sanitaire écrasante. Elle sera presque certainement suivie d’une crise de solvabilité, notamment parmi les petites entreprises du commerce de détail, des loisirs et de l’hôtellerie. Tout cela se produira dans un contexte d’emploi élevé.
Compte tenu du bilan de la dernière décennie, si les réponses politiques sont mal orientées, insuffisantes et de courte durée — tout cela risque de prolonger la misère de ceux qui n’ont pas la chance de s’adapter à l’évolution des besoins en milieu de travail — les risques de dépression totale augmentent.
Formulaire de récupération
Nous nous attendons à une récupération allongée et frustrante, qui ressemblera à un swoosh Nike plutôt qu’à un W ou V à court ou moyen terme. Notreprévoit une forte reprise économique au cours du dernier trimestre de 2020, suivie d’une période de reprise pluriannuelle plus modeste. Nous ne prévoyons pas d’expansion au-delà des niveaux de janvier 2020 avant le milieu de la décennie.
Nous ne prévoyons pas d’expansion au-delà des niveaux de janvier 2020 avant le milieu de la décennie.
Notre alternative à la lignée est une reprise basée sur le W, définie par une deuxième vague de virus et une nouvelle baisse de l’activité économique au début de 2021, suivie d’une nouvelle série de licenciements et d’une augmentation du chômage.
La différence entre notre référence et notre prévision alternative sera la combinaison de la politique macroéconomique et du comportement individuel qui atténuera la maladie plus tard cette année. Si les décideurs politiques retirent leur soutien à l’économie ou si la récente réouverture de l’économie s’avère prématurée et qu’une deuxième vague d’infections se produira, alorsnous commencerons à parler de la dépression, de la croissance économique et des mesures politiques.
Enfin, notre alternative au W serait une reprise V pour améliorer les conditions financières et les marchés boursiers. Dans ce scénario, le virus se termine et un retour massif au travail et la reprise économique grâce à des mesures fiscales et monétaires se traduisent par une forte reprise à partir du troisième trimestre de 2020.
Mais aucun de ces scénarios n’est prédéterminé. La façon dont le gouvernement réagit est un choix qui peut être éclairé par l’expérience des récessions passées. Si les décideurs décident de réaffirmer le statu quo, cela pourrait conduire à une catastrophe économique beaucoup plus grave.
Dans l’analyse qui suit, nous examinons la réponse du marché du travail, des prix à la consommation, des salaires et du déficit budgétaire fédéral aux 14 contractions économiques de 1929. Bien que l’épisode actuel ne ressemble à aucune autre récession, et malgré les nombreuses incertitudes,va certainement partager des fonctionnalités avec le pire du lot.
Emploi : Dynamique du travail américain
Cette récession est particulièrement douloureuse. Au lieu d’une baisse progressive de la demande et de la production, entraînant une baisse progressive de la demande de main-d’œuvre, le tapis a été éliminé par moins de 40 millions de salariés pratiquement pendant la nuit, ce qui les a laissés au chômage ou en congé et a poussé l’économie à la récession.
Nous nous attendons à ce qu’environ 25 % de ces 40 millions de personnes perdent leur emploi. Cela implique un résultat optimiste de plus de 10 % de chômage au cours des prochaines années. Ce sera la base de ce à quoi s’attendre : un rôle beaucoup plus important du gouvernement dans la gestion, la formation et le recyclage de la main-d’œuvre. L’augmentation de la réglementation gouvernementale sur les dépenses de travail et de formation constituera l’équilibre à l’avenir.
Comme le montre la figurepar la suite, le taux de chômage a atteint son point le plus bas à la fin de tout cycle économique depuis la Grande Dépression. Le tarif du chômage commence à augmenter à mesure que chaque récession s’installe. Il augmentera généralement pendant des mois après la date officielle de fin de la récession, car les entreprises retardent le départ de leurs employés pour des raisons contractuelles ou pour manque de loyauté.
Le tableau ci-dessous montre que le pic du taux de chômage s’est produit entre 11 et 27 mois après le début de la récession (à l’exclusion du premier plus bas de la récession de 1980-1981).
En moyenne, la hausse du chômage survient 15 mois après le début de la récession. Si c’est vrai, cela implique des taux de chômage à deux chiffres jusqu’en 2022 ou plus.
Ce qui est le plus important pour les décideurs, c’est qu’il faut non seulement un ou deux ans pour que le taux de chômage atteigne laaprès le début de la récession, mais il faut aussi plus de temps pour que le taux de chômage redescende au-dessous du niveau d’équilibre de 5 %.
Le tableau ci-dessous montre que la durée moyenne du taux de chômage à 5 % ou moins était de 32 mois après le mois de pointe de chômage. Cela souligne nos prévisions selon lesquelles l’économie n’atteindra pas les niveaux de janvier 2020 avant le milieu de la décennie.
Cela donne à penser qu’une cessation rapide de l’aide au revenu pour les chômeurs est déraisonnable et contreproductive. Compte tenu de l’effet multiplicateur élevé des dépenses à faible revenu, un dollar d’aide pour ceux qui n’ont pas d’autre source de revenu génère plus d’un dollar de dépenses dans l’ensemble de l’économie et profite à tous.
Le taux d’équilibre est appelé le taux de chômage naturel — qui fait référence au niveau normal de chômage lorsque les travailleurs se déplacentemplois anuovi ou lieux ou situations qui changent la vie. Ce taux naturel de 5 % correspond au taux moyen de chômage d’après-guerre de 5,7 % indiqué dans le chiffre précédent, surtout si les taux de chômage de 10 % pendant les récessions des années 1980 et 2007-2009 sont considérés comme des valeurs aberrantes.
Pendant la Grande Récession, les entreprises ont remplacé la technologie pour la main-d’œuvre et ont déménagé la fabrication à l’étranger.
Nous ne prévoyons pas d’expansion au-delà des niveaux de janvier 2020 avant le milieu de la décennie.
Ces dernières années, le concept du taux naturel a cédé la place à une idée appelée le taux non accéléré de l’inflation du chômage, ou NAIRU. Alors que la demande de main-d’œuvre augmente au cours de la reprise du cycle économique et que le chômage se rapprocher du niveau prévu par la NAIRU de 5 %, les salaires devraient augmenter, exerçant une pression sur la suinflation.
Il est prévu que NAIRUévoluera au fil du temps avec les changements dans le cycle économique. Par conséquent, au cours des dernières périodes de forte croissance, le NAIRU a supposé tomber à 4,5 % ou moins, peut-être pour expliquer un faible niveau d’augmentation des salaires. Dans notre analyse de l’inflation et des salaires inférieurs, le taux de chômage avant la crise du coronavirus était à 3,5 % après la Seconde Guerre mondiale, l’inflation ayant chuté et inférieur à l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale.
Nous affirmons que lorsque les syndicats ont perdu le contrôle et que des technologies sophistiquées ont été intégrées dans la production de biens et de services, l’offre de main-d’œuvre n’est plus fixe. Les entreprises peuvent désormais transférer leur production vers des centres à bas salaires, confier des tâches peu qualifiées à des entreprises utilisant des travailleurs non protégés ou des technologies de remplacement pour le travail, ce qui réduit les coûts et augmente les profits.
Les entreprises ont profité de la grande récession de 2007-2009 pourremplacer la technologie par la main – d’œuvre et la production offshore. Il n’y a aucune raison de croire que cette tendance ne peut pas se poursuivre après cette récession. En fait, cette récession entraînera des tendances technologiques telles que l’intelligence artificielle et l’apprentissage automatique, qui nuiront à de nombreux cols bleus et cols blancs.
Cela donne encore plus d’élan à une politique d’infrastructure lancée par le gouvernement qui comprend la reconstruction des réseaux de transport et d’électricité, l’élargissement et l’élargissement de la couverture de la bande, le développement de la capacité de production à terre pour les fournitures médicales et la réaction d’un groupe bien rémunéré d’éducateurs, de chercheurs et de chercheurs. santé. – les prestataires de soins pour aider les personnes âgées et handicapées et pour trouver et traiter les victimes de pandémies.
Inflation
Le mantra des forces antigouvernementales a toujours été « plus de dépenses gouvernementales équivalant à une inflation galopante ». Même après la déflation avaitparalysa l’économie pendant la Grande Dépression de 1929-1933, le gouvernement décida que le public avait besoin d’une dose d’austérité au milieu d’une reprise, reprenant l’économie à une autre spirale déflationniste de 1937 à 1938.
L’ économie est tombée en déflation dans sept des 18 récessions, à commencer par la récession de 1920-1921 qui a suivi la Première Guerre mondiale, y compris la grande récession de 2007-2009 et la récession actuelle causée par le coronavirus.
Comme le montre la figure ci-dessous, l’inflation au galop n’est survenue qu’en deux périodes. La première a eu lieu après la Seconde Guerre mondiale, lorsque l’économie passait des pénuries de guerre et du contrôle des prix, et réduisait la valeur de la dette publique réelle. La seconde s’est produite pendant les embargos pétroliers des années 70, qui ont augmenté les coûts de production et les prix à la consommation et réduit la demande (époque de la « stagflation »). Mais leLa Réserve fédérale sous Paul Volcker a montré que la politique monétaire peut contrôler l’inflation et que la Fed savait comment le faire.
Par exemple, les banques centrales mondiales ont ciblé quatre décennies d’inflation, aidées et encouragées par la taille maintenant infinie du marché du travail mondial. L’inflation a été éliminée de l’économie mondiale, comme marcher sur un melon trop mûr. Les taux d’intérêt ont été comprimés dans tous les secteurs et les salaires de la classe ouvrière ont stagné, tandis que les bénéfices des entreprises ont décollé en raison des besoins mondiaux axés sur les consommateurs d’une classe moyenne en constante expansion.
Cette dernière section sur l’augmentation constante des dépenses de la classe moyenne montre des signes de faiblesse alors que nous entrons dans ce qui semble être une autre période de déflation ou de déflation. Comme le montrent les chiffres ci-dessous, l’inflation est en baisse et atteint généralement son point le plus bas du cycleen moyenne 22 mois après le début de la récession.
Ensuite, il a fallu encore 27 semaines pour que l’inflation revienne à son objectif de 2%. Cela est important parce que le coût d’une récession devra être financé par le gouvernement au moyen de la vente des bons du Trésor. Plutôt que de taxer le public pour payer des dividendes, il serait moins cher que ces coûts soient gonflés, c’est-à-dire payés avec des dollars gonflés.
Les arguments ont été organisés autour du retour de l’inflation. La plupart d’entre eux sont basés sur des dogmes dépassés et ne sont pas liés aux grands changements structurels qui ont eu lieu dans l’économie américaine.
L’ argument selon lequel l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire n’est vrai que sous certaines conditions. Ces conditions ont très bien prévalu entre 1965 et 1985. Ils ne sont pas ici, ni pendant la grande crise financière de 2007-2009. Pendant cette période, par exemple, les banquesils ont pris des réserves supplémentaires et les ont injectées dans l’économie, créant une situation où trop d’argent n’a pas apporté suffisamment de biens dans une économie américaine relativement fermée.
Pour que les États-Unis connaissent un problème d’inflation, il y aurait deux événements importants :
- Grand choc d’approvisionnement. Un exemple serait de couper la Chine et de fermer l’économie à ce que nous considérons comme un système commercial mondial raisonnablement ouvert. La plupart du temps, lorsque nous parlons de risques inflationnistes, c’est un argument fondé sur le nationalisme, contre la mondialisation et le rapatriement des chaînes d’approvisionnement.
- Une grande surprise à la hausse dans la reprise économique. Cela signifie une reprise dans les années à venir qui impliquera la libération d’actifs détenus en réserve à la banque centrale pour répondre à une demande importante. Ceciobligerait la Réserve fédérale et le Département du Trésor à accepter et à créer des conditions inflationnistes. Et si tel était le cas, il aurait pour but de réduire la valeur réelle de la dette publique et privée.
Dans les conditions économiques actuelles, un problème d’inflation serait une question de choix, soit par la politique commerciale, soit par la décision explicite du gouvernement de réduire la valeur réelle de la dette publique et privée. Cela ne se produira pas automatiquement à cause d’une augmentation de la masse monétaire ou des dépenses gouvernementales.
Salaires
Nous avons divisé notre analyse salariale en trois groupes afin de saisir les effets distincts de la désynchronisation, de la chaîne d’approvisionnement mondiale et de l’externalisation essentielle du travail. Par conséquent, nous examinons l’impact des récessions sur les salaires des producteurs, les salaires horaires moyens et les salaires minimaux.
Nos résultats soutiennent les concepts de rigidité salariale, de déflation refoulée et dele travail rationnel depuis 1985, les employés de la production confrontés à la concurrence d’une offre sans fin de main d’œuvre (prêts à réduire les salaires de la production nationale) et les travailleurs qui se dirigent vers un secteur des services plus instruit.
Salaires manufacturiers — Le secteur manufacturier moderne est né de la mobilisation de la guerre et a constitué l’épine dorsale de l’économie américaine de la fin des années 1940 au début des années 80. La figure ci-dessous montre les fortes fluctuations des salaires dans l’industrie manufacturière, les contrôles des prix et des salaires ayant été abolis après la guerre et l’économie a traversé deux récessions avec de faibles taux de chômage en 1945 et 1948-1949. Après la récession qui a suivi la Corée, les salaires du secteur manufacturier ont commencé à augmenter, qui s’est poursuivie au début des années 1980.
Le déclin du pouvoir de négociation des syndicats pendant les années Reagan coïncide avec une augmentation de l’offre de main-d’œuvre. Lela fin de la fabrication traditionnelle a commencé avec des usines s’éloignant des régions à coût élevé de la main – d’œuvre vers les régions à bas salaires du Sud, ce qui avait imposé des garanties de l’État de main – d’oeuvre non syndiquée. Ce changement a ensuite été remplacé par le développement de la chaîne d’approvisionnement mondiale et de sa main-d’œuvre étrangère bon marché.
L’ absence de représentation syndicale a laissé une main-d’œuvre en déclin sujette à la rigidité salariale que nous attribuons à plusieurs facteurs. Il s’agit notamment de la baisse de la demande de main-d’œuvre due à la baisse générale de la production intérieure — due à la délocalisation et à l’évolution des goûts des consommateurs — et du remplacement de la main-d’œuvre par l’automatisation. Même si les salaires n’augmentent pas ou ne diminuent pas, parce que les possibilités d’emploi dans le secteur des services en pleine croissance ont imposé un seuil aux salaires des producteurs.
Enfin, les salairesle secteur manufacturier a souvent augmenté au début de la récession avant de reculer à mesure que la récession a mûri. Cette situation est attribuée à la dernière, première mise à pied d’employés à bas salaires au début de la récession, ce qui laisse des employés mieux rémunérés diriger l’usine. À mesure que la récession s’aggrave, les employés mieux rémunérés sont mis à pied et les salaires moyens se détériorent.
Gains horaires privés moyens — Comme nous l’avons mentionné au début, cette récession est unique ; 40 millions d’employés étaient au chômage pratiquement du jour au lendemain. Le résultat a été une augmentation énorme du salaire moyen de ces cherimangone sur le marché du travail et ont la chance de travailler à domicile.
Bien que l’industrie manufacturière demeure un moteur des économies locales — les salaires de production soutenant les dépenses en aval — le secteur des services a dépassé la production de biensen tant qu’employeur dominant sur le plan national. Comme le montre la figure suivante, les salaires du secteur privé (qui comprennent à la fois les secteurs de la production et des services) ont tendance à diminuer pendant la récession, puis à augmenter pendant la reprise économique, les employeurs se disputant une baisse de la main-d’œuvre disponible.
****11L’ augmentation salariale en avril devrait être traitée comme une valeur aberrante — un événement de données dans un seul ensemble de circonstances. Comme le montre le tableau ci-dessous, pendant les trois récessions de la période de croissance du secteur, le nombre moyen de mois de croissance des salaires au niveau le plus bas était de 40 mois après le début de la récession. Il a fallu encore 42 mois pour que la croissance des gains revienne à 3 %, ce qui correspond à la croissance moyenne des gains de 1985 à février 2020, et que nous considérons comme le niveau normal de croissance.
On pourrait s’attendre à des coûts salariauxsont modérés une fois que l’économie revient au travail. La peur des hausses salariales induites par l’inflation semble exagérée. Comme nous l’avons montré plus haut, l’inflation est tombée à environ 2 % depuis les années 1980.
Le salaire minimum — Une chose qui est presque certainement à faire après avoir été témoin de l’horreur de la pandémie est d’augmenter les salaires des travailleurs qui entretiennent nos hôpitaux qui nourrissent et changent les couches de nos personnes âgées et infirmes. Si le passé est une indication, nous devrions envisager une augmentation du salaire minimum national en 2021. Cela deviendra rapidement un salaire de subsistance consensuel de 15$ l’heure. Des augmentations du salaire minimum ont eu lieu dans sept des 12 récessions d’après-guerre, comme le montre la figure ci-dessous.
Et comme le montre le tableau ci-dessous, une famille de quatre personnes a besoin d’un salaire de 12,50$ l’heure parce que lesoutien de famille au niveau fédéral de la pauvreté de 26 200$ par année. Un salaire horaire de 15,75$ générerait un revenu annuel de 32 760$, ce qui placerait la famille à 125 % du seuil de pauvreté.
Le déficit budgétaire fédéral
Il s’agit de la première récession depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale et de la guerre de Corée, au cours de laquelle le déficit budgétaire se détériorait déjà avant la crise économique. Comme le montre la figure ci-dessous, ce sera la quatrième année consécutive où l’écart budgétaire s’élargit, ce qui est inhabituel dans une économie en pleine croissance où les recettes fiscales devraient augmenter.
Après avoir chuté à 2,2% du produit intérieur brut en janvier 2016, le déficit budgétaire fédéral s’est aggravé à 4,9% en février 2020, le mois précédant la crise sanitaire du coronavirus qui a pris fin à l’économie. L’écart de sortie actuel est le résultat de réductionsà l’impôt sur les sociétés — qui a réduit les revenus mais n’a généré aucun investissement — et à une accumulation militaire qui a augmenté les dépenses.
Nous avons divisé notre analyse budgétaire en deux périodes : le monde de 1930 à 1950, et le monde keynésien moderne des politiques monétaires et fiscales visant à maximiser la production dans un système stabilisé d’inflation et de chômage.
Autrement dit, le système économique moderne accepte de modestes dépenses déficitaires — des prêts contre nous-mêmes — pour financer la croissance économique et promouvoir le bien-être et les opportunités pour tous. Comme le montre la figure ci-dessous, nous avons rarement connu un excédent budgétaire depuis 1960, le dernier du boom économique de la fin des années 1990 qui a pris fin avec l’effondrement et la récession de dot.com en 2001.
En moyenne, la détérioration du budget s’est poursuivie pendant 21 mois après le début de la récession et pour38 mois supplémentaires pour ramener le déficit à son niveau normal. (Nous avons défini un déficit à 2,5 % du produit intérieur brut, c’est-à-dire le déficit moyen enregistré de janvier 1960 à février 2020.)
****21Donc, avec un déficit déjà deux fois plus élevé que la normale avant le début de la récession, et avec l’administration demandant davantage de réductions d’impôt, les politiciens et le public pourraient devoir repenser la situation.
La réduction d’impôt de 2017 n’a pas stimulé l’investissement, mais n’a réussi qu’à gonfler les cours des actions grâce à des rachats d’actions. Des dépenses haut de gamme ont eu lieu, mais combien de yachts une personne peut-elle acheter ?
Politique monétaire
Il semble que les politiques fiscales et monétaires aient été intégrées de façon fonctionnelle. La Fed a proposé neuf lignes de crédit différentes, une augmentation de l’assouplissement quantitatif et une réduction du taux d’intérêt nominal à zéro, avec des taux d’intérêtvrais négatifs qui dominent le spectre des délais de 10 ans.
Les importants déficits d’exploitation du gouvernement constitueront un bilan critique de l’économie post-pandémique, et la Fed maintiendra les taux d’intérêt à zéro dans un avenir prévisible.
Si ça vous semble familier, c’est parce que ça devrait. La Fed est subordonnée au Trésor pendant la période 1942-1951, lorsque le gouvernement fédéral a enregistré d’énormes déficits d’exploitation annuels pour soutenir la production en temps de guerre et la transition d’après-guerre.
La banque centrale américaine a une mémoire institutionnelle et sait comment faire face à cette situation. En outre, compte tenu de la prolifération des instruments monétaires utilisés au cours des dix dernières années et de l’évolution de la politique monétaire, il n’y a aucune raison d’anticiper un risque de taux d’intérêt important dans le bilan de la Réserve fédérale. Ce budget dépasse maintenant 7 billions de dollars et devrait dépasser 10 billions de dollars à court terme.
Il y aattendons que la Fed impose une politique de contrôle de la courbe de taux, ce qui est très similaire à son fonctionnement pendant la Seconde Guerre mondiale et à ses conséquences immédiates. Essentiellement, la banque centrale fixera le rendement sur 10 ans, par exemple à un demi-pourcent et informera le public qu’elle y restera jusqu’à ce que la banque centrale atteigne un objectif de croissance nominale spécifique ou un objectif d’inflation sur une période donnée.
Notre évaluation de l’avenir de la politique monétaire est qu’elle n’inclut pas les taux d’intérêt nominaux négatifs tant que l’économie reste en dépression. Si tel était le cas, la Fed pourrait rapidement choisir d’utiliser une politique généralisée de taux d’intérêt négatifs nominaux, distincte des taux d’intérêt réels qui tiennent compte de l’inflation. Cela impliquerait des modifications au cadre de réglementation financière qui comprendraient des pénalités contre l’accumulation de liquidités :les grandes entreprises, les compagnies d’assurance et les fonds de pension, ainsi que l’élimination progressive des réductions massives de trésorerie.
La forme des choses à venir
Dans cette crise sanitaire, la politique doit viser à sauver les petites entreprises et les employés qu’elles soutiennent. Le programme de protection par chèque de paie défectueux de l’Administration des petites entreprises et le prochain programme de prêt de la rue principale de la Réserve fédérale définiront probablement la réponse stratégique sous peu et la médiathermine.
Les efforts visant à soutenir l’emploi comprendront probablement des garanties salariales pour les travailleurs qui ne peuvent pas travailler à domicile.
Les efforts visant à soutenir l’emploi comprendront probablement des garanties salariales pour les travailleurs qui ne peuvent pas travailler à domicile. (Les gouvernements européens subventionnent 80% des salaires, créant ainsi une grande expérience de la vie réelle pour contrôler les dégâts en période de récession.)
La redirection de lale comportement des consommateurs à l’égard des activités sociales et commerciales traditionnelles exigera la création d’un programme « Amérique saine » pour financer des programmes de dépistage, de dépistage et de traitement pour lutter contre cette pandémie et la pandémie future. Et, bien sûr, il serait utile que les États-Unis financeraient gratuitement la mise au point d’un vaccin, qui est ensuite produit et distribué à chaque personne aux États-Unis et dans le monde entier.
Le changement de comportement vers le travail à domicile entraînera une augmentation de la demande à large bande dans l’ensemble de l’économie, y compris dans les régions rurales de l’Amérique. La reconstruction du réseau de transport d’électricité et du réseau de transport des États-Unis sera nécessaire pour soutenir une économie fracturée par la pandémie.
Les données économiques montrent clairement que les mesures de stimulation doivent être importantes et mises en œuvre rapidement et doivent être maintenues aussi longtemps que les travailleurs doivent retourner au travail.Attendre qu’un miracle se produise est faux et plus cher que de résoudre le problème en premier lieu.
La pandémie entraîne une baisse de la demande, ce qui entraîne des changements importants dans notre façon de travailler et d’acheter. Cela accélère les changements profonds qui étaient déjà en cours et qui, dans certains cas, rendront ces choses plus douloureuses à court terme, nécessitant une aide soutenue.
Une période d’austérité budgétaire et monétaire à court et à moyen terme serait considérablement contre-productive. La seconde moitié de la Grande Dépression et le ralentissement de 1937-1938 n’avaient pas eu lieu. Elle a été causée par l’austérité budgétaire imposée quatre ans après le pire ralentissement de l’histoire et un déficit budgétaire de seulement 4,2 %.
De même, la lenteur de la reprise après la crise financière a été un choix motivé par les craintes de dépréciation du dollar, de chocs de taux d’intérêt, d’inflation et dede solvabilité fiscale qui n’a jamais eu lieu. La différence entre une reprise solide et un retour à une croissance presque inexistante après la pandémie est un choix.
Les coûts d’une récession et les réalités de la reprise ne sont pas seulement une question d’argent. C’est la détérioration des compétences, la perte d’incitations pour ceux qui viennent d’entrer sur le marché du travail et la perte d’heures de production qui ne peuvent jamais être récupérées.
L’ effondrement des coalitions de distribution qui ont empêché les réformes économiques et sociales essentielles au cours des vingt dernières années offre des possibilités de relance, de renouvellement et de revitalisation du Pacte social américain et de son économie politique.
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