Qu’est-ce qu’un critère Sous-jacent ?

Les produits structurés ont déconcerté plus d’un investisseur. Aujourd’hui, nous les disséquons pour vous expliquer facilement qui ils sont, comment ils sont utilisés et quels sont leurs principaux risques.

En bref, un produit structuré est un mariage de deux (ou plus) instruments financiers conçus pour répondre à des objectifs hautement personnalisés en matière de risque et de rendement. En règle générale, ce mariage unit une sécurité traditionnelle et des dérivés. Lorsqu’ils sont combinés, ils se transforment en un appareil unique et indivisible.

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Dans de nombreux cas, les caractéristiques de remise des titres traditionnels sont modifiées : par exemple, le coupon d’une obligation peut être remplacé par des paiements non conventionnels qui dépendent de la performance d’un ou de plusieurs actifs sous-jacents.

Il peut s’agir d’actions, de taux d’intérêt, de matières premières, de devises ou d’un panier d’actifs. Un produit structuré peut être utilisé pour s’exposer à plusieurs produits sous-jacents. S’ils atteignent les résultats escomptés, le syndicat peut être très lucratif pour l’investisseur.

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En règle générale, le revenu de ces actifs sous-jacents est conditionnel, en ce sens que si le sous-jacent produit un rendement « x », le produit structuré paie un montant « y ».

Par conséquent, il n’y a pas de produit structuré convenu ou standardisé : les conditions, les paiements et le profil de risque sont spécifiques à chaque appareil.

Par conséquent, il n’y a pas de produit structuré convenu ou standardisé : les conditions, les paiements et le profil de risque sont spécifiques à chaque appareil.

Les produits structurés peuvent être cotés en bourse, comme c’est le cas pour les bons de souscription. D’autres ne sont pas cotées et sont émises par des intermédiaires tels que les banques.

Types de produits structurés

L’Association européenne des produits d’investissement structurés (EUSIPA) a développé une Carte des dérivés , qui se réfère au secteur. Il classe les produits structurés en trois catégories :

• Produits de capital garantis à l’échéance . Le capital initialement versé par l’investisseur est protégé, mais tout rendement supplémentaire dépend de l’évolution du prix du sous-jacent. Ces produits sont souvent considérés comme les moins risqués.
• Produits de rendement . Ces produits structurés fournissent à l’investisseur des paiements fixes prédéfinis. Le capital initial n’est pas protégé et le potentiel de hausse peut être plafonné. L’objectif est toutefois de générer un rendement plus élevé que les catégories d’actifs généralement considérées comme moins risquées, comme les obligations ordinaires. Si les produits de rendement sont similaires aux obligations (parce qu’ils paient un coupon et sont souvent émis au pair ou avec un rabais), les risques encourus sont très différents. Par exemple, ils peuvent contenir des subtilités qui permettent l’activation de certains mécanismes si des conditions spécifiques sont en place pendant la période d’investissement.
• Produits de participation . Ces instruments visent à reproduire l’évolution du prix sous-jacent. Ils ont généralement un effet de levier à la hausse ou une chute protection, avec protection conditionnelle du capital partiel ou nul. Les coupons sont rares et il n’y a pas de réduction sur l’émission. Souvent appelés « certificats », ces types de produits structurés ont souvent des actions comme sous-jacentes. Certains ont un « rendement sur l’échéance », calculé en multipliant la performance du sous-jacent par un pourcentage fixe appelé taux de participation.

Le marché des produits structurés est en constante évolution, avec de nouveaux produits ou encore des variations plus complexes de produits existants étant continuellement lancés. Par conséquent, certains entrent maintenant dans plusieurs des catégories que nous venons de mentionner.

Il est nécessaire de comprendre les conditions, le but, la stratégie, les commissions, les procédures, les paiements et les risques inhérents à ces produits avant de se positionner.

En fait, un certain nombre de produits structurés sont très risqués et ne conviennent pas aux novices. Il est absolument nécessaire que les investisseurs comprennent les termes, le but, la stratégie, commissions, procédures, paiements et risques inhérents à ces produits avant de se positionner.

Risques

Liste (non exhaustive) des risques clés :

• Relatif manque de liquidité en raison de l’extrême personnalisation de l’investissement. Étant donné que la plupart des produits structurés ne sont pas cotés en bourse, il n’y a pas de marché secondaire organisé : le détenteur peut parfois avoir du mal à vendre son produit à un prix raisonnable. Cela découle également du fait que la performance du produit correspond à ce qui est attendu dans les conditions seulement à la date d’échéance, puisque les dérivés incorporés ont leurs propres critères de récupération sur toute la durée de vie du produit.
• Risque de défaut de l’entreprise émettrice. Les produits structurés ne sont pas protégés en cas d’insolvabilité de l’émetteur. La solvabilité de ce dernier est donc primordiale.
• Risque de marché , c’est-à-dire le risque inhérent de l’actif sous-jacent.
• Risque de changements , car les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la valeur de remboursement de certains produits structurés.
• Paramètres d’évaluation des dérivés incorporés  : Les « Grecs » (ou « Grecs »), comme on les appelle souvent, sont utilisés pour mesurer la sensibilité du prix d’un produit dérivé aux variations du ou des sous-jacents au cours de sa durée de vie.

Néanmoins, aux fins des connaisseurs d’instruments complexes, ces produits peuvent offrir de nombreux avantages, y compris la flexibilité d’agir selon leurs convictions.

Avantages

• Précision dans la construction du portefeuille . Les produits structurés peuvent être façonnés de manière à répondre à des besoins et objectifs spécifiques en matière d’investissement. Ils offrent toute une gamme d’opportunités pour permettre aux investisseurs de moduler leur exposition aux différents marchés et la possibilité d’obtenir des rendements dans toutes les situations grâce à conçus pour répondre à la baisse ou à l’augmentation des marchés pendant les périodes de volatilité élevée ou faible. Les investisseurs peuvent également tirer parti des corrélations entre les actifs.

Ce qui rend les produits structurés tout aussi intéressants pour les individus, c’est leur capacité à combiner différentes hypothèses et attentes en un seul instrument.

• Accès . Très souvent, il est impossible pour l’investisseur moyen de détenir des actifs sous-jacents physiques (tels que le pétrole, les métaux ou d’autres matières premières) et les marchés dérivés qui permettent une exposition à ces actifs ne sont pas facilement accessibles et difficiles à comprendre. Mais il existe de plus en plus de produits structurés standardisés disponibles sur les principaux marchés européens, par exemple les certificats bonus et les certificats de réduction. Ces mesures permettent aux investisseurs de participer à des marchés autrement difficiles d’accès, à un coût raisonnable.
• Un investissement dans les nuances . Ce qui rend structuré produits tout aussi intéressants pour les individus est leur capacité à combiner différentes hypothèses et attentes en un seul instrument.

Prenons l’exemple de certificats de réduction . Ils sont généralement avisés lorsqu’un investisseur pense que le prix du sous-jacent va peu changer ou connaître une hausse modérée. Ce produit permet à l’investisseur d’acheter le sous-jacent à un prix inférieur (appelé « prix d’exercice »). Si le sous-jacent se ferme en dessous du prix d’exercice à la date d’expiration, l’investisseur reçoit le sous-jacent et/ou une somme en espèces. Le potentiel de perte est donc inférieur à celui des investissements directs, mais en retour, le potentiel de gain est également plafonné.

Certificat remise

Source : EUSIPA

Il est conseillé aux investisseurs de lire attentivement les documents ci-dessous avant de prendre toute décision d’investissement :

• les documents PRIIP et DIC ;
• document détaillant le offre ;
• synthèse des principales caractéristiques du produit.